在潮起潮落中，电影投融资回归本质

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10月7日，国家电影局发布数据，2023年国庆档电影票房达27.34亿元，观影人次为6510万，总场次超352万场，国产影片票房占比为95.78%。从春节到五一档，再到国庆档，中国的电影市场正在持续复苏，行业信心也在持续增强。

电影产业是人才与资金双密集的行业，投融资活动形成的资金流动是电影产业持续发展的重要动力。近日，《2012年-2022年中国电影产业投融资观察》（以下简称《报告》）发布，悉数了十一年来，中国电影市场的投融资活动，在潮起潮落中，电影投融资正在回归本质。

电影企业IPO逐渐趋于理性

在产业融资方面，《报告》重点分析了公开资本市场，包括电影行业的IPO，上市公司重要的定向增发与并购事件，以及影视企业在新三板的冷热表现。

2012年至2022年期间，广义的电影企业有32家实现IPO。在这段时间，电影公司上市概念曾被资本追逐与炒作，不少其他行业的上市公司也尝试对电影公司的跨界并购或装入电影产业概念。2016年5月，中国证监会发文表示对上市公司跨界定增并购影视企业的审批趋严，“不盈利仅讲故事的标的”被禁止。2019年7月，发布《再融资业务若干问题解答》再次明确，募集资金原则上不得跨界投资影视。电影企业的IPO、在公开资本市场的并购逐渐趋于理性。

一方主控多方出品成主要投资形式

在产业投资方面，进入21世纪以来，一方主控多方出品成为中国电影投资最主要的形式，从2014年至2022年，我国国产电影票房前20名影片的出品方（含联合出品方）的平均数量连年增多。　　

我国国产电影票房前20名电影的平均出品方（含联合出品方）数量

电影投资向头部影片集中，越是高票房影片，投资方数量越多。2022年上映的中国内地电影平均出品方与联合出品方是4.5家，最高的20部平均18.9家。

《报告》认为，这反映了电影市场对资本的优化配置，头部的电影项目有好的资本回报预期，能吸引更多投资方。但也反映了我国电影市场的不确定性高，电影投资的风险大，企业投资时抱团取暖，扎堆少数头部项目。《报告》指出，这样不利于电影作品类型的丰富与电影项目结构的均衡。同时，越来越多的企业跟投电影项目，并不能提升创作制作与项目运营水平，不利于行业整体创作与运营能力的成长。

三线城市院线还有一定提升空间

数据显示，我国银幕数从2012年13118块增长到2022年87348块。单块银幕的票房产出从2012年的130.15万元降到2022年39.05万元。《报告》指出，我国一二线城市院线密度已经达到或超过国际均值，四五线城市密度也已饱和，三线城市还有一定提升空间。中大型影院票房占比高于其影院及银幕数量占比，规模优势较为明显，中型影院是票房产出的中坚力量，是近年来影院投资的重点。

《报告》强调，我国观影人次已超美国，城镇人口银幕数量已经达到全球发达国家水平，银幕数量的增速将放缓，城镇人口人均观影人次也已接近发达国家水平，未来增长空间有限。我国电影票价相比城镇人口可支配收入比已经高于全球其他国家，票价上升空间也有限。因此，我国影院未来发展强调提高运营效益，提高单银幕产出即院线上座率，提高非票房收入。在影院跑马圈地，以量取胜快速扩张的时代已经结束，粗放式投资也已结束。

2018年12月，距离电影院线制改革实施16年之后，国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，关闭3年之久的院线牌照再次向市场开放申请。2021年11月，《“十四五”中国电影发展规划》指出，支持院线公司并购重组，推动资产联结型院线占据市场主导地位。院线之间并购整合加快，成行业趋势。

技术成并购新赛道

《报告》特别提到了私募股权投资基金对电影产业投资赛道的新变化。自2019年以来,技术类电影企业的融资事件开始增长。2020年、2021年,超过了除内容制作外的其他赛道，截至2022年10月,技术类赛道融资事件出现了4次,是内容赛道之外唯一较为显著的赛道。

电影产业与数字文化新业态的融合是成为未来电影产业的重要发展方向。近年来，以中国电影集团、阿里影业集团、华谊兄弟为代表的一批电影企业将电影科技作为重要投资布局，这既来自电影产业目前所面临的挑战，也受到国家发展战略性新兴产业与电影科技的引导。

2021年11月9日，国家电影局《“十四五”中国电影发展规划》指出，增强电影科技实力，走高质量发展道路。《报告》认为，依靠电影科技提升影院的视听效果、沉浸感、真实临场感与互动感、仪式感、场景社交是电影产业应对观众分流的根本。电影产业在当今手机、IPAD、电脑、家庭多媒体电视等各类大小屏视听终端的冲击下，影院终端对观众的聚合能力受到严峻挑战。

国有控股企业成电影项目最主要的投资主体

据统计，2022年1月1日-10月7日有56部影片票房超过1000万元人民币，共有200家企业和机构参与以上影片的出品，211家企业参与联合出品。从企业所有制维度看，出品方中,国有控股企业有30家,占15%,有国有企业参与出品的影片占比46%，加上参与联合出品，国有企业参与投资总计占比超过62%，国有企业参与投资的影片票房在全年总票房占比83%。从企业上市维度看，有44家上市公司(含上市公司全资子公司）参与了39 部电影电影的出品，产出票房在全年总票房占比高达98%。从互联网属性维度看，有66%的影片和97%的票房由互联网企业出品或联合出品。可以看出，国有控股企业、上市公司、互联网公司是电影项目最重要的投资主体。

2022年1-10月年统计的出品方里,国有控股企业作为出品方的影片占46%,超过2020年的35%,以及2021年的45%, 占比持续增长。2022年国企作为出品方与联合出品方的规模以上影片达到53部。 　　

国有企业参与投资出品影片在上映影片总数中的占比

《报告》认为，国有控股企业投资的影片占比增加的原因主要包括：

一是主旋律电影作为一种凝缩主流意识、弘扬民族精神与时代精神，传播社会主义核心价值观的有效载体，受到了各级政府与宣传部门加强引导，随着一批《战狼2》、《红海行动》、《长津湖》、《我和我的祖国》等主旋律电影社会效益与市场效益双成功，也吸引更多电影企业投资主旋律电影。

二是国有企业更能得到各级政府的资金补贴或投资支持，如中央与各地政府设立的专项基金等，同时，国有企业融资相对容易，融资成本更低，抗风险能力相对更强，因此，国有企业的投资意愿受市场不景气的影响小。

三是民营企业对市场风险的承受力更敏感，融资相对困难，在市场不景气时倾向于收缩投资。