杜华的上市梦，会成为乐华的噩梦吗？

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作者 | 徐上

编辑 | 园长

据港交所官网消息，2022年3月8日，乐华娱乐公司向港交所上市招股书，拟在港上市。

招股书显示，公司业务范畴分为艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大板块，2021年的营收分别占公司总收入的91%、6.1％和2.9%。招股书中还提到，公司有包括韩庚、王一博、黄明昊、吴宣仪在内的58名签约艺人及80名参加训练生计划的训练生。

从公司业绩上看，2019年至2021年，公司的收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元，复合年增长率为43.0%。同期，公司实现净利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，复合年增长率为67.6%。

乐华旗下艺人王一博，图源乐华官方微博

上市之前，公司创办人兼董事长杜华女士持股50.18%，阿里影业通过 Interform Construction Supplies Limited 持股14.25%，字节跳动旗下公司量子跃动通过 Afflatus Limited 持股4.74%，华人文化通过 CMC Sports Investment Limited 持股14.25%。同样在招股书中，乐华也提到上述三家公司是其主要投资者。

而这家在招股书里把自己称为“中国最大艺人管理公司”的“偶像养成式”企业，从2015年新三板挂牌，2018年又摘牌，到现在正式拟港股上市，已有将近7年的时间。

据艺恩《2018 中国艺人经纪行业趋势洞察》报告显示，仅 2017 年，在我国新成立的公司中，与艺人经纪相关的就多达 3036 家。另据国泰君安研报预计， 2020年中国艺人经纪市场规模有望达到千亿级别。在如此庞大的艺人经纪市场上，乐华如何一步步走到今天？

漫漫上市路

对于一家文娱公司来说，从来没有停止过对于资本的渴望。从融资到上市，是多少公司的最终梦想。

2009年成立的乐华娱乐，从一开始就野心勃勃，眼光从来不局限于国内。2010年，刚刚从国外回来的韩庚就被乐华签下。要知道，韩庚作为当年中国首个在韩国出道的练习生，所在的组合Super Junior在国内外都有极高的知名度，曾揽获国内外各大奖项。同年，乐华便为韩庚量身定做个人专辑《庚心》，并举行同名演唱会。

2011年，在日本出道的阿兰和来自马兰西亚的歌手阿杜，都相继被乐华签下。拥有国内外一批知名艺人，为艺人举行亚洲巡回演唱会，携手中影派拉蒙两大巨头，合拍3D奇幻动作大片《马克·波罗》。大型跨国型娱乐公司，是乐华对自身的定位，这样的野心，也意味着最大的股东杜华女士，对于上市的梦想由来已久。

2014年开始，乐华想尽办法吸引资本的入驻。据相关数据，2014年上海文投入股乐华娱乐，以2.54亿元获得25%的股权。2015年9月，乐华文化登录新三板。同年，共达电声以41.2亿元重组乐华文化和春天融和。作为艺人经纪领域唯一一家被共达电声看中的公司，乐华娱乐很快获得资本的青睐与信任。

遗憾的是，对于一家营业收入不稳定的文娱企业来说，始终给予资本的想象力有限。

2016年4月至2017年2月，仅用一年多的时间，共达电声便终止与乐华娱乐的重组计划。原因与乐华在影视领域投资的接连失利有关，《东北往事之破马张飞》《夏有乔木雅望天堂》《梦想合伙人》等电影的票房收入并没有达到预期，致使2016年上半年的经营业绩未达预期。乐华与A股擦肩而过，上市的道路被迫终止。

此次失利，并没有让乐华死心。据公开资料显示，2018年4月，乐华开始接受招商证券股份有限公司上市辅导，直到2021年6月才停止辅导。

这个期间，乐华已经部署将进三轮的融资计划，确保资金上的充足。早在2012年10月，乐华举办融资发布会，当时就获得乐博资本、融玺创投数千万人民币的投资。随后，融资的企业规模越来越大，招股书提到的主要投资者华人文化、字节跳动、阿里影业，都纷纷入局。

图源天眼查截图

即使之后的乐华，如杜华女士期望得那样顺利上市，但面临的问题远远比上市的梦想大得多。同时，拥有王一博、范丞丞、黄明昊等一众流量明星，乐华表面看起来，风光无限，背后却依然有着合同到期、艺人出走的风险。

在招股书中，乐华明确表示，如今的营业收入过于依赖流量明星。2019年、2020年及2021年，艺人管理业务上的收入分別占同年的总收入约84.0%、87.7% 及91.0%。超过百分之八十的营收占比，也难免不让人对其收入结构的合理性提出质疑。

艺人经纪市场 蛋糕有多大？

招股书显示：“据弗若斯特沙利文报告，中国艺人管理市场的规模预计2025年约为1025亿元，2020年至2025年的复合年增长率为14.4%。截至2020年12月31日，该市场有超过1200家参与者。2020年，五大艺人管理公司产生总收入32亿元，占同年总市场份额约6.1%。”

艺人经纪公司从2000年前后开始，便逐渐发展成为文娱市场中的一部分，其所培养的艺人，在整个文娱市场的流通中起到一个承上启下的关键作用，公司的整个发展过程对于娱乐产业的生态来说，在某种程度上具有至关重要的意义。

实际上，在国外，艺人经纪这一行业由来已久。早在1975年，威廉·莫里斯经纪公司5名年轻的经纪人共同创建了CAA——创新艺术家经纪公司，花了30年左右的时间，一跃成为美国好莱坞三大文化经纪公司之一。例如国内的壹心娱乐公司，便是借鉴了CAA模式。

随着文娱市场的发展和壮大，资本纷纷入局，行业的领域愈加垂直化，需求逐渐细分，我国艺人经纪公司不断增加，规模和类型也不断扩大。根据《电视指南》发布的“2020 年艺人经纪机构调研报告”，目前的艺人经纪公司，可以分为四大类：艺人经纪协同内容制作模式、自立门户模式、“养成型”偶像运营模式、泛娱乐IP整合营销大平台模式。

艺人经纪协同内容制作模式，代表公司有泰洋川禾、嘉行、华策、慈文、唐人影视等。这一模式的特点是以内容制作为主，艺人经纪与内容制作“两条腿”双线走路。当艺人的资源和名气都足够成熟，合同一旦到期，便会离开公司，自立门户，像周迅、陈坤合伙成立的东申未来、黄子韬成立的龙韬娱乐等。