华谊兄弟第三次申请调整7亿贷款到期日，公司的钱都花到哪里了？

7月1日，华谊兄弟发布《关于公司申请调整银行贷款到期日的公告》，称董事会于6月30日同意公司以同等担保方式，申请将2019年7亿贷款的到期日调整至不晚于2022年1月5日。

公告详细阐明了7亿贷款的借还始末。2019年1月，华谊兄弟以东阳浩瀚65.8%的股权、华谊持有的苏州影城14.29%的股权、影片《八佰》相关发行合同下应收账款为质押担保，向民生银行借款7亿元，借款期限为2019年1月25日至2020年1月25日。华谊兄弟分别于2019年8月和11月向民生银行还款0.5亿和1.5亿，并以此解除东阳浩瀚部分股权的质押担保，借款余额为5亿元。

然而，华谊兄弟并未能在2019年剩下的两个月中还清5亿元债务。2020年1月底，华谊兄弟与民生银行签订借款展期协议，展期后借款期限为2020年1月25日至2021年1月25日，借款金额为5亿元。同年2月，华谊兄弟以全资子公司华谊影院投资100%股权对上述贷款提供补充质押担保。

2021年1月，华谊兄弟向民生银行偿还本金1.5亿元，后与民生银行再次签订展期协议，希望将借款期限再延期一年。不过，双方后续协议显示，还款日期只延续到了2021年7月25日，借款金额为人民币3.5亿元。2021年4月和5月，华谊兄弟分别偿还本金0.5亿元，至此，这笔7亿元的借款还有2.5亿元没有还清。

不难发现，这已经是华谊兄弟两年来第三次试图延迟这笔借款的还款日期。而华谊兄弟面临资金短缺的境况，早已不是新鲜事。

发布该公告的同日，华谊兄弟还发布了一份申请综合授信的公告，拟向浙商银行申请不高于1.8亿元人民币的综合授信，以不超过四部影片应收票房回款收益权质押的方式提供质押担保。同时，华谊兄弟旗下三家全资子公司及其关联自然人王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉拟对此提供连带责任保证，担保金额不超过1.98亿元。

无独有偶，不到一个月前，华谊兄弟也计划向杭州银行申请不高于3.5亿元的综合授信，同样采取了质押公司所持股权和两部影视剧收益营收账款的方式作为担保。

时间再往前推到5月，中国执行信息公开网显示，华谊兄弟旗下子公司华谊兄弟（天津）投资新增一条被执行人信息，执行标的达3.04亿元。两日后，华谊兄弟公告表示，双方已签署和解协议，王忠军、王忠磊兄弟及上述子公司确认并自愿承诺按双方约定的还款计划支付款项，并增加提供确信措施。

而今年4月，华谊兄弟4月13日披露的质押公告显示，公司实际控制人王忠军、王忠磊累计质押股份数量占其所持公司股份比例的99.37%。部分股权质押接触后，这个数字在7月2日的公告中变成了95.04%。

缺钱和股权质押，也体现在华谊兄弟这三年的财务报表中。

2018年，华谊兄弟业绩由盈转亏，连续亏损三年。2018年至2020年间，归属上市公司股东总利润分别为-11.68亿、-39.77亿和-10.48亿，扣非后归属上市公司股东净利润分别为-39.22亿、-12.56亿和-10.18亿。

图片来源：华谊兄弟2020年年度报告（更新后）

2021年5月28日华谊兄弟回复深交所问询函显示，2018年末至2020年末，公司有息负债分别为53.55亿、37.12亿和33.55亿，负债总额三年内下降了22.42亿。截至2020年12月31日，华谊兄弟一年内到期的有息负债余额为19.6亿元。

不过，截至2021年5月28日，华谊兄弟本年度已偿还有息负债4.2亿，其中3.5亿元是即将在今年到期的。同时，公司也累计完成13亿元借款的续贷合约签署——“公司不存在无法偿还即将到期且难以展期的贷款。”华谊兄弟在回复函中写道。

华谊兄弟的钱都花去哪里了？

最大的成本投入依然在影视娱乐，三年间，投资电影、电视剧等业务占总营业成本的比例维持在80%以上。

“明星驱动IP”是华谊兄弟的战略之一。通过投资“群星璀璨”的公司，华谊兄弟希望笼络住一系列知名影视圈人士。公司曾有过7.56亿投资东阳浩瀚、10.5亿投资东阳美拉两次颇具争议的动作。收购时，前者股东包括冯绍峰、李晨、Angelababy等，后者大股东则是明星导演冯小刚。

明星的加入为华谊兄弟带来大量以商誉为表现形式的资产。然而，当明星们遭遇“潮落”，这些也成为大幅亏损的来源。例如今年5月，因未完成业绩对赌，冯小刚向华谊兄弟支付1.68亿业绩补偿款。东阳美拉也在公司2020年账面上形成1.86亿的商誉减值。

仅靠影视娱乐一条腿走路的风险显而易见，公司“去电影单一化”战略也在持续进行：华谊兄弟把目光投向了实景娱乐和互联网娱乐。前者意在通过打造电影文旅项目，建立华谊兄弟影视IP的下沉渠道，保证IP的持续变现能力；后者基于华谊兄弟品牌、艺人以及内容IP优势，布局线上短视频、短剧业务。

华谊兄弟位于海口的实景娱乐项目。图片来源：观澜湖冯小刚华谊电影公社官网

在创造收益方面，影视娱乐受疫情影响营收下跌38.87%时，这两项业务的营收分别增长了260.16%和82.5%。回复问询函时，华谊兄弟表示，品牌授权和实景娱乐的营收增长来自于旗下影视IP授权获得的收入，主要来源是公司新增武汉卓尔·华谊兄弟电影小镇项目和秦皇岛文化旅游项目。

不过，品牌授权与实景娱乐依然依赖华谊兄弟自有IP，公司的业务重心依然放在影视板块上。三年间公司在品牌授权和实景娱乐上的成本投入，均为超过总成本的10%；在互联网娱乐业务上的投入维持在总成本的5%左右。

华谊兄弟2021年Q1财报显示，一季度公司营业总收入3.96亿元，归属上市公司股东净利润2.34亿元，扣除非经常性损益净利润-0.7亿元。财报将公司业绩改善归于主投影片的票房收入。报告期内，华谊兄弟主投了跨期上映的影片《温暖的抱抱》、春节档电影《侍神令》，票房分别为8.64亿、2.73亿。

华谊兄弟用以作为质保抵押的除了股权，还有公司旗下内容产品的收益。目前，华谊兄弟参与的电影项目还包括已定档的《盛夏未来》、预计于暑期档上映的《涉过愤怒的海》、定档国庆档的《铁道英雄》。陆川导演的《749局》、周星驰导演的《美人鱼2》、贾樟柯导演的《一直游到海水变蓝》（原名《一个村庄的文学》）已杀青进入后期制作阶段。公司也参与了罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落（Moonfall）》（暂定名）。能否得到投资渡过资金短缺，或许依然要看华谊兄弟手握的内容项目能不能打动对方的心。